Обучение бизнесу. Помощь предпринимателю
Главная » Закони інвестування

Як взяти інвестиційний ризик під контроль



Іноді підприємці кажуть: так, мій план ризикований, але ви ж венчурні інвестори, ви повинні ризикувати. Саме так ми і поступаємо. Але ризик повинен бути виправданий і контролюємо. Венчурні інвестори не люблять інвестувати в компанії, що сильно залежать від мало контрольованих факторів, таких як, наприклад, капризи погоди або ціни на біржові товари. Інвестиції в стартапи і в компанії, що знаходяться на більш пізній стадії розвитку, мають вельми відмінний профіль ризику. Тут я хотів би зупинитися на деяких загальних принципах мінімізації ризиків.

Інвестування в молоді компанії за визначенням пов'язане зі значними ризиками - переважна більшість стартапів виявляються нежиттєздатними. Причин, що призводять до дефіциту готівки, безліч. Наприклад, доробка продукту займає більше часу, ніж передбачалося, або продукт виявляється недостатньо затребуваним, або за нього не готові платити потрібну суму. Свої ризики є і у давно існуючих компаній, які залучають інвестиції для розширення бізнесу: виведення нового продукту, вихід на нові ринки, розширення з використанням надмірного рівня позикового капіталу на тлі завищених очікувань щодо прибутковості існуючих підрозділів.

При цьому інвестори купують акції, найбільш ризикований інструмент, причому часто набувають міноритарну частку. Вони стикаються з компанією вперше і, на відміну від власників і менеджерів, не знають про цей бізнес практично нічого, не кажучи вже про можливі скелетах в шафах. Крім того, якщо інвестор захоче продати належну йому частку, він не зможе зробити це швидко. Інвестиції в компанії, чиї акції не котируються на біржі, неліквідні, і процес виходу з інвестиції складний і займає значний час.

Будь провальна інвестиція підриває результативність усього фонду. Тому мінімізація ризиків, яка здійснюється на всіх етапах роботи з компанією, є одним з ключових факторів успіху інвестора. На етапі первинної оцінки інвестиційної можливості інвестори приділяють велику увагу ризикам, які слабо піддаються контролю. На цьому етапі звертається увага, наприклад, на таке:

Галузь можливої інвестиції є областю компетенції менеджерів керуючої компанії фонду або областю, в якій прийнятний рівень компетенції може бути швидко досягнуто.

Нагальність продукту або послуги. Споживачів важко переконувати купувати товари, які для них не дуже важливі, і вони легко відмовляються від них, коли доводиться затягувати пояси.

Компанія працює на зростаючому ринку. Швидкозростаючий ринок прощає управлінській команді багато помилок, дозволяючи зростати гарними темпами, в той час як на стагнуючому ринку доводиться напружено боротися тільки заради того, щоб не допустити зменшення доходів.

Ринок має досить великий розмір - інакше можливості зростання будуть обмежені розміром ринку і буде потрібно або завойовувати левову частку ринку, що завжди складно, якщо взагалі можливо, або розширювати географію, освоювати суміжні ринки, що пов'язане з додатковими ризиками.

Низька концентрація покупців і постачальників - навіщо ризикувати втратою значної частки бізнесу з втратою, наприклад, великого покупця?

Підприємець орієнтований на значне зростання свого бізнесу. Інакше він може задовольнитися бізнесом, який дає йому достатній доход для підтримки комфортного способу життя, але не дає інвестору очікуваного зростання, і інвестору важко з нього вийти.

Помірний розмір зовнішніх боргів, в іншому випадку ризики бізнесу стають кратними. Банкіри іноді просять повернути парасольку, коли починається дощ.

Оцінка підприємцем ризиків бізнесу та способів їх мінімізації є важливою темою переговорів з інвестором. Якщо підприємець наполягає на відсутності істотних ризиків, це, як правило, говорить про його наївності або про прагнення приховати реальний стан речей. Відсутність адекватної оцінки ризиків - може бути, самий серйозний ризик.

Далі, на етапі процедури due diligence, яка також в значній мірі спрямована на виявлення ризиків, здійснюється поглиблене вивчення бізнесу компанії та її продуктів / послуг, інтелектуальної власності, проводяться reference checks - збір відгуків про акціонерів і топ-менеджерах компанії, а також аналіз ринку , фінансових звітів і прогнозів, юридичних документів, можливостей виходу з інвестиції та ін

На етапі підготовки інвестиції і структурування угоди використовуються, наприклад, такі інструменти, спрямовані в основному на захист положення інвестора в компанії:

Інвестор забезпечує себе місцями в Раді директорів компанії з правом вето на найважливіші рішення, що дозволяє йому контролювати що відбувається.

Юридичні документи складаються найчастіше з англійської праву, оскільки воно дозволяє отримувати повноцінні акціонерні угоди, що регулюють взаємовідносини сторін і захищають їх інтереси. Зрушення в російському праві останнім часом можна тільки вітати, однак зараз акціонерні угоди по російському праву мають цілий ряд серйозних обмежень, та має пройти час, щоб склалася прийнятна правозастосовна практика.

Інвестор часто набуває привілейовані акції або використовує конвертовані інструменти, що дають додаткові права, наприклад на задоволення вимог до компанії до власників звичайних акцій.

Інвестор використовує в акціонерних угодах різні спеціальні умови захисту, у яких еквівалентні російські назви ще не устоялися, наприклад liquidation preference, pre-emption right, tag-й drag-along, earn-out, ratchet та ін

Загальний розмір інвестиції ділиться на транші, кожен з яких стає доступний для компанії лише по досягненні певних показників.

Бажання знизити ризики є також однією з причин синдикації, коли кілька інвесторів об'єднуються в пул для здійснення спільної інвестиції.

Високі ризики починаючої компанії поряд з низькими найчастіше фінансовими показниками впливають на оцінку бізнесу при вході інвестора.

І, нарешті, після здійснення першого траншу інвестиції інвестор включається в роботу, намагаючись якомога швидше домогтися суттєвого зменшення найбільш важливих ризиків. Наприклад, допомагає у формуванні повноцінної команди, доробці технології, виведення продукту на ринок. Зусилля по зміцненню бізнесу призводять до зменшення ризиків. Сюди можна віднести надання компанії інформації, зібраної в ході due diligence, що може розширити уявлення компанії про себе і про свою навколишньому середовищі, залучення експертів галузі, корекція стратегії розвитку, сприяння у налагодженні нових каналів збуту та залученні нових клієнтів, вдосконалення корпоративного управління, допомога в проведенні переговорів з постачальниками / покупцями про умови оплати та з банками - про умови кредитування.

Працюючи в середовищі надзвичайно високих ризиків, венчурні інвестори змушені приділяти велику увагу ідентифікації та мінімізації ризиків. Частина зусиль по зменшенню ризиків пов'язана із захистом інвестором свого становища в компанії, але основні зусилля мають відношення до ризиків самого бізнесу і його навколишнього середовища. Венчурні інвестори прагнуть зрозуміти ризики бізнесу, намагаються уникати ризиків, на які у них немає впливу, і, якщо вирішують зробити інвестицію, прагнуть прибирати найбільш важливі ризики як можна швидше. Усунення критичних ризиків приводить до успіху бізнесу, від чого виграють і підприємці, і їх команди, і інвестори, і суспільство.




21 ноября 2017 года

Комментариев пока нет!
Ваше имя *
Ваш Email *

Сумма цифр справа: код подтверждения