Обучение бизнесу. Помощь предпринимателю
Главная » Закони інвестування

Чого чекати від євро і фінансових ринків: 3 ради інвестору



Греція в безвихідному становищі, Іспанія - на черзі, решті світу не до європейських проблем. Як бути?

Грецький цугцванг

Вибори парламенту в Греції 6 травня, як і очікувалося, призвели до ще більшої невизначеності щодо майбутнього країни, в особливості, її інтеграції в ЄС. Сьогодні не тільки грецькі політики, що торгуються з Німеччиною з питань держбюджету (а між собою - за посади в уряді), не можуть сказати, чи залишиться країна-банкрот в єврозоні.

Уряд Німеччини і ЄЦБ теж не дадуть, тому що вони не знають відповіді на більш складне питання: що стане з єврозоною після виходу однієї країни?

Хто правий? Ті, хто вважає, що виключення греків підштовхне євро до відновлення проти інших основних валют, або ті, хто чекає ефекту доміно?

Відповідь, на перший погляд, лежить у політичній площині і пов'язаний з майбутніми 17 червня грецькими перевиборами. За опитуваннями, 70% греків хочуть залишитися в єврозоні, але не хочуть голосувати за «строгість бюджету» (хто б що не розумів під постійно уживаним тепер словом austerity). Але, голосуючи за уряд, який збереже євро, греки віддають голоси за саму жорстку економію з часів Другої світової війни, а також за диктат з боку ЄС.

Тут є інтрига, і не одна. Лідери ЄС не єдині в підходах до Греції та збереженню / виключенню країн єврозони. Мета ж грецьких політиків - прийти до влади на взаємовиключних обіцянках: «євро - народу», «дисципліну - євробюрократів». Вони постараються використати всі суперечності у відносинах нового уряду Франції з німецьким канцлером Ангелою Меркель. Лідери країн з падаючими економіками (Іспанія, Італія, Франція) будуть все далі розходитися з політиками країн, у яких є шанс вийти з рецесії за пару років (Німеччина, Нідерланди, Фінляндія, Австрія). Соціалісти перемогли поки тільки у Франції, але їх стане більше, якщо безробіття зросте, інфляція посилиться, а рецесія затягнеться.

Якщо німці не налаштовані і далі йти на поступки соціалістам і не збираються втягувати Німеччину ще глибше в рецесію, це не означає, що вони зможуть встановити свої правила. Так, за статутом єврозони виключити Грецію можна тільки за рішенням більшості.

Більшість же буде приміряти наслідки на себе і навряд чи підтримає Німеччину тільки заради справедливості, що розуміється німцями як «вистачить платити за всіх нахлібників», а жителями Середземномор'я - як «німці стільки заробили на продажу нам своїх товарів, що самі нам повинні».

Хитна економіка

Крім політичних питань (а точніше, альтернативи: «соціалісти і інфляція» або «тотальна жорстка економія і зачистка єврозони від слабких країн») існує об'єктивна економічна реальність. Вона полягає в тому, що не лише ЄС, а й все світове господарство в 2012 році було зрівняне «нестійкого стільця на трьох ніжках» - Південна Європа, Китай, США (визначення стратега UBS Wealth Management Олександра Фрідмана).

Південна Європа - найслабша з ніжок стільця. Соціальні проблеми там не вирішуються тільки економічним регулюванням. Навіть найкращий для Греції результат виборів 17 червня (прихід до влади прихильників «суворості бюджету» та збереження Греції в ЄС) - всього лише прелюдія до набагато більш масштабним процесам скорочення економіки і обвалу фінансової системи в Іспанії.

Китай, на перший погляд, виглядає краще всіх з 9%-ними темпами зростання ВВП і більш ніж 4%-вим зростанням експорту (дані за квітень). Але в 2012 році очікується зниження темпів зростання ВВП до 8%, а можливості вливання в економіку ліквідності обмежені (уряд зараз найбільше боїться інфляції). Все це може привести до продовження скорочення китайського попиту як на сировину, що особливо погано для Росії, Бразилії, Австралії та Канади (а це досить істотна частина світової економіки), так і на європейське обладнання, від чого постраждають Німеччина, Франція та Італія, а значить, вся єврозона.

США начебто виграють, як зазвичай, при послабленні головних конкурентів (ЄС і КНР). До президентських виборів буде знижуватися ціна нафти і, відповідно, зростати споживання, відновлюватися ринок житла, наростатиме приплив інвестицій (втеча з євро та інших проблемних валют в зростаючий долар і в акції американських високотехнологічних компаній). Проте варто пам'ятати, що насувається 1 січня 2013, коли в США одночасно почнеться масштабне скорочення бюджетних витрат (за 10 років заплановано урізати $ 1,2 трлн) і припинять діяти введені Джорджем Бушем-молодшим податкові пільги для забезпечених громадян. Останні вже готуються: число відмов від громадянства США виросло в 7 разів.

У результаті очікується нове зростання безробіття і скорочення споживання із загрозою повернення до рецесії. Кого б не вибрали президентом США, заходи почнуть діяти в будь-якому випадку, так як без них буде ще гірше. А рятівний для світових фінансових ринків (тобто банкірів, соціалістів і спекулянтів) новий запуск друкарського верстата поки, судячи з усього, - питання, ще не вирішене. Значить, США не будуть витрачати патрони на порятунок європейської економіки, поки всередині країни структурні реформи в економіці не стали незворотними.

Чого чекати від євро?

Отже, триногий стілець розгойдується, а сама слабка нога може підломилося протягом декількох тижнів. Греція знайде уряд, який навіть у найкращому випадку буде здатне хіба що трохи більш успішно просити грошей у ЄЦБ і плавно готувати країну до виходу з єврозони.

Іспанія вже занадто глибоко в кризі - порівнювати її з Грецією неможливо. Не маючи можливості вирішити проблеми банківської системи (націоналізація банків і вилучення депозитів вже почалися) і поступово позбавляючись підтримки основних країн ЄС, МВФ і інвесторів, банки Іспанії позбудуться залишків ліквідності, виведеної звідти в інші юрисдикції. Іспанці інколи схильні до рішучих бюрократичним діям і можуть спробувати заборонити виведення активів громадянами, але це поставить хрест на їх банківській системі на багато років вперед. До того ж сильні регіональні уряди (каталонці, баски), підтримувані розташованими там основними банками країни, не упустять можливості звалити уряд Маріано Рахоєм, якщо воно стане вести себе не по-європейськи.

Чутки про останні дні Греції в єврозоні - це багато в чому піар, який євробюрократи використовують для залякування греків. Реальних інструментів для їх вигнання немає. Але як тільки юридичний механізм виведення країни з єврозони буде вироблений і застосований до греків, активізуються прибічники застосувати його і до іспанців. Звичайно, якщо Греція проголосує за «добровільний» вихід з єврозони, такий механізм виникне не відразу.

Але не треба чекати, що крах будь-якої фінансової системи або реалізація «принципу доміно» буде розвиватися так само стрімко, як, наприклад, боргова криза в США в 2008-2009 роках. Криза в Іспанії буде наростати і тривати довго, а лобі міжнародних інвесторів, вже давно засіли в іспанських боргових зобов'язаннях, буде наполягати на новій фазі LTRO та інших програмах допомоги, відтягуючи розв'язку хоча б до наступного року. У процесі руху до цієї розв'язки ринок переживе кілька серйозних викидів поганих новин (в тому числі, повна відмова від будь-яких виплат кредиторам і неможливість скоротити бюджет взагалі). Ці фактори будуть впливати на курс євро (а значить, на ціни нерухомості, котирування біржових товарів і торгові / платіжні баланси країн ЄС) незалежно від політичної риторики.

Як впаде курс євро через греків, іспанців і, в цілому, через кризу? Для відповіді необхідно подивитися на два технічних показника, які будуть значити для ринку більше, ніж завершення грецької трагедії і її ймовірне продовження в Іспанії.

Це, по-перше, приплив / відтік капіталу в єврозоні та резерви найбільших Центробанків країн-донорів (КНР, Японія, Росія). Як тільки золотовалютні резерви перестають рости, світ позбавляється надлишку грошей, і все, що росло на ліквідності (нерухомість, нафта, золото, технологи, «азіатські тигри» і т. д.), здувається. По-друге, швидкість роботи друкарського верстата в США і єврозоні. Fair value (справедливе значення) курсу євро становить не більше $ 1,21. І найближчим часом воно ще буде падати, так як ФРС трохи скорочує свій баланс, а ЄЦБ його буде лише нарощувати. Так що не поспішайте повертатися в єдину валюту, її вам ще багато намалюють.

Чого ж чекати від євро і фінансових ринків на тлі посилюються проблем периферійних країн ЄС? На мою думку, потрібно продавати євро проти долара після ймовірного незначного відновлення в червні (від $ 1,27-1,28). Не варто також зберігати значні обсяги грошей, особливо в євро, на поточних та депозитних рахунках у банках проблемних країн єврозони, за винятком німецьких, нідерландських і великих скандинавських банків, а також місцевих відділень глобальних банків із США і Великобританії.

Для тих, хто дивиться на ринку ширше, ніж на проблему «долар або євро?», Раджу: 1) виходити з портфелів облігацій (особливо, номінованих у євро, суверенних і не мають шансів зберегти рейтинги вище АА), чекати зниження і купувати через 1-3 місяці за нижчими цінами; 2) купувати американський фондовий ринок проти європейського, але на короткий термін (спекулятивно); 3) бути готовим до нового витка друкування грошей в єврозоні та подальшій купівлі золотих активів.




26 апреля 2018 года

Комментариев пока нет!
Ваше имя *
Ваш Email *

Сумма цифр справа: код подтверждения