Обучение бизнесу. Помощь предпринимателю
Главная » Як вижити в кризу

Джон Полсон: людина, який заробив на іпотечній кризі



Навіть якщо ви не дуже активно цікавитеся світом великих грошей, вам напевно знайомі імена Уоррена Баффета або Джорджа Сороса, що роблять свої статки на вкладенні грошей в правильний час в правильні активи. Проте в 2007 році кращим приватним керуючим став зовсім не хто-небудь з цих "зірок" фінансового світу, а 51-річний уродженець Нью-Йоркського району Квінс Джон Полсон (John Paulson). Саме його інвестиційний фонд Paulson & Co примудрився заробити на обвалюється американському ринку $ 3,7 млрд., залишивши далеко позаду і Джорджа Сороса з фондом Quantum Endowment Fund ($ 2,9 млрд.) і колишнього математика Джеймса Сімонса з його фондом Renaissance Technologies Corp. ($ 2,8 млрд).

Цей дійсно фантастичний результат забезпечив Полсону перше місце в престижному рейтингу керуючих, який з 2002 року складає журнал Alpha. Видання не без підстав зазначає, що результат Полсона - найбільш значне досягнення в зароблянні грошей керуючими в новітній історії фінансового світу.

Успіх Полсона особливо дивовижний в порівнянні з результатами його колег. За даними Alpha, 25 кращих хедж-фондів в світі в середньому зуміли заробити за рік лише по $ 892 млн. - тобто вчетверо менше Paulson & Co. А "золотий" $ 1 млрд. в 2007 році вдалося отримати лише п'яти керуючим. Крім Полсона, Сороса та Сіммонса це Філіп Фалкон і Кеннет Гріффін.

Хто ж такий Джон Полсон, і на чому він зробив свої $ 3,7 млрд.? У спробі відповісти на це ми досліджували безліч публікацій і були вражені деякими обставинами.

Темна конячка

Ділова преса в сум'ятті визнає, що про нову зірку фінансового світу відомо зовсім небагато. Випускник Нью-Йоркського університету, отримав MBA у Гарварді, до 1994 року працював у відділі злиттів і поглинань в недавно розорився банк Bear Stearns. Покинувши Bear Stearns, Полсон 14 років тому відкрив власну інвесткомпанію Paulson & Co, причому спочатку в управлінні у нього знаходилися всього лише $ 2 млн.

Кілька років справи компанії йшли середньо: до кінця 2002 року обсяг перебувають в її управлінні засобів досяг лише $ 500 млн. До 2006 року компанія залишалася практично невідомою за межами вузького кола експертів. Навіть сайт Paulson & Co досі зроблений підкреслено мінімалістично: він містить вітання чорними літерами на білому "листі паперу" по зеленому фону кольору грошей, і стартову сторінку. Більше компанія у відкритому доступі не вважає за потрібне повідомити про себе практично нічого.

Загадкові інвестори

Різкий зліт фондів під управлінням Полсона стався в 2007 році. Саме тоді штат компанії розрісся до 45 осіб, а обсяг довірених фондам Полсона в управління коштів зріс в тисячі разів - до $ 28 млрд. 95% цих грошей належить бажаючим залишитися невідомими інституційним інвесторам (тобто інвест-і пенсійним фондам, страховим компаніям, банкам). Як же він домігся такого успіху?

У короткій біографії Полсона і історії його фонду насправді багато пропущених запитань. Наприклад, можна тільки здогадуватися про те, як Полсону, ще до початку роботи в Bear Stearns, вдалося стати партнером легенд Уолл-Стріт Леона Леві і Джона Неша, з якими він заснував компанію Odyssey Partners. Однак найголовніше питання полягає в тому, хто саме в лютому 2007 року настільки повірив в Paulson & Co., Що дав фонду грошей на гру проти ринку. Хоча й не можна заперечувати того, що Полсон під першу чергу обіграв всіх інших керуючих нічим іншим як власним розумом і готовністю йти проти течії, йому б ніколи не вдалося допомогти обвалу американського іпотечного ринку тільки власними силами і жалюгідними мільйонами. Для того, щоб криза була по-справжньому лавиноподібним, в здуванні американського іпотечного міхура повинні були взяти участь вельми великі гравці. А їхні імена і раніше невідомі.

Вірне пророкування

Вважається, що Полсон чи не першим передбачив швидке і досить хворобливе "схлопування" іпотечної піраміди в США - того самого кризи subprime. Як стверджує Wall Street Journal, сталося це приблизно так: побоювання про хиткість американської економіки почали відвідувати майбутню зірку фінансового світу ще в 2005 році. Тоді він почав продавати корпоративні облігації різних компаній (в шорт), в першу чергу автомобільних (як найбільших виробників країни), в надії, що папери впадуть в ціні і він зможе відкупити їх назад. Однак замість цього ринки зростали, а фонд зазнавав збитків. Тоді Полсон зібрав аналітиків своєї компанії і доручив їм знайти сектор, в якому надувається міхур: у тому, що такий міхур є, він був 100%-но впевнений. "Where is the bubble we can short?" ("Де міхур, який ми можемо зашортіть?") - Запитав він співробітників. А ті у відповідь і вказали на subprime mortgages (неякісні іпотечні кредити).

У той час переважній більшості експертів ідея обвалення американського іпотечного ринку казазалась смішний. Великі інвестиційні компанії та банки, такі як Merril Lynch і Citigroup, отримували величезні прибутки саме на іпотечних CDO (цінні папери, забезпечені пулом з іпотечних заставних різної якості). "Більшість оточуючих говорили нам, що ціни на житло в США ніколи не впадуть на національному рівні, і дефолту по CDO ніколи не станеться", - розповідав Полсон в одному з інтерв'ю. Однак, коли він придивився до ринку ближче, то виявив, що величезний сектор по суті мало чим забезпечений, а рейтингові агентства сильно переоцінили пули іпотечних облігацій, присвоївши їм набагато вищі рейтинги, ніж ті заслуговували. Тоді аналітики Paulson & Co в буквальному сенсі вручну "прошерстили" десятки тисяч іпотечних договорів, намагаючись зрозуміти їх реальну цінність - а саме те, чи зможуть власники будинків платитимуть по заставних. Результати виявилися маловтішними для ринку, але обнадійливими для компанії.

Перший успіх

Перший тривожний дзвінок пролунав в січні 2006 року, коли одна з найбільших іпотечних компаній США, Ameriquest Mortgage Co., Визнала, що ряд кредитів було видано в порушення встановлених правил (це обійшлося їй в $ 325 млн. при укладенні мирової угоди). Передчуваючи швидкий криза на іпотечному ринку, в червні 2006 року Полсон засновує Paulson Credit Opportunities Fund з капіталом усього лише в $ 150 млн. спеціально для гри на цьому ринку, і "встає в шорт" (тобто продає взяті в кредит активи, сподіваючись пізніше відкупити їх набагато дешевше), починаючи грати проти іпотечних паперів. Співінвесторами його фонду в основному виступили європейські фінансові структури.

Слід зауважити, що на цей раз Полсон діяв набагато обережніше, ніж в 2005 році з паперами автомобільних концернів. Він не став активно грати на зниження занадто рано, і його фонд "вистрілив" рівно в той момент, коли ринок ледве-ледве тримався, і для його обвалення вистачило б невеликого поштовху. Тим не менш, на початку гри, тобто приблизно до початку 2007 року, Полсон все одно зазнавав збитків. Єдине, на чому йому вдалося хоча б трохи заробити - на грі на пониження індексу ABX (він відображає вартість "кошика" іпотечних заставних subprime): до кінця 2006 року фонд Paulson Credit Opportunities Fund отримав на цьому прибуток в 20%. Друзі Полсона навіть почали умовляти його відмовитися від обраної стратегії. Проте замість цього він з твердістю, яку можна було б прийняти за впертість, заявив, що, навпаки, збільшить вкладення. Після чого сказав дружині, що успіх - це "всього лише питання часу", і почав боротися з постійними стресами п'ятикілометровій пробіжками за нью-йоркським Центральному парку.

Цікаво, що серед вклали гроші в антііпотечние фонди Полсона був і родич Джорджа Сороса Пітер Сорос (Peter Soros). За його словами, ситуація на ринку складалася так, що хтось повинен був її підірвати, навіть незважаючи на втрати - і цим кимось виявився саме Полсон.

Нагорода за терпіння

Виявилося, що Полсон у своїх побоюваннях був правий. Коли в 2007 році на американському іпотечному ринку дійсно вибухнула криза, і ціни на житло різко пішли вниз, саме "дивна" тактика гри на пониження принесла Paulson & Co успіх, а найбільшим інвестиційним банкам (включаючи колишнього роботодавця Полсона Bear Stearns) - мільярдні збитки. Початком великої гри стало 7 лютого 2007 року: про великі збитки оголосила New Century Financial Corp., Одна з найбільших іпотечних корпорацій США. Індекс ABX, який в липні 2006 року був рівний 100, звалився в район 60, а новий фонд Полсона тільки за підсумками лютого заробив на цьому більше 60% прибутку. Коли ж індекс впав в район 20, прибутку фонду ще виросли. Кажуть, що в цей час Полсон найбільше побоювався того, що його тактики буде дотримуватися хтось ще, тому приходив в лють, якщо його інвестори ділилися з кимось його стратегічними ініціативами. Він навіть використав спеціальні програми для того, щоб інвестори, які отримували його електронну пошту, не могли переслати її третім особам.

До кінця року на "утапливании" переоцінених іпотечних облігацій та вишукування в іпотечному смітті небагатьох стоять активів, які компанія відкуповуються за рекордно низькою ціною, Paulson & Co вдалося заробити за підсумками року неймовірні прибутки. Credit Opportunities II, почавши рік з $ 130 млн., закінчив його з активами в $ 3,2 млрд., отримавши 350% прибутку, а Credit Opportunities I - все 590%.

Цікаво, що частину зароблених грошей Полсон пожертвував на благодійність - тим самим позичальникам, які виявилися не в змозі платити по іпотечних заставних. У жовтні він перевів $ 15 млн "Центру відповідального позичальника", цей фонд допомагає сім'ям, які стоять перед загрозою позбавлення права викупу закладеного майна і втрати житла. Втім, Полсону не звикати отримувати прибуток від того, що хтось виявився не в змозі платити по іпотечних заставних: своє нинішнє житло - і нью-йоркські апартаменти, і великий будинок в Хемптонсі на Лонг-Айленді він придбав саме таким способом ще 15 років назад.

Світле майбутнє?

Нещодавно Paulson & Co скоїв ще один несподіваний хід, взявши в радники колишнього главу ФРС США, одного з найвпливовіших і шанованих у фінансовому світі гуру, 82-річного Алана Грінспена. Грінспен, нагадаємо, покинув свій пост як раз в кінці 2006 року, залишивши розбиратися з фінансовою кризою свого послідовника Бена Бернанке. Очевидно, що за допомогою Грінспена Полсон розраховує якщо не повторити успіх 2007 року, то принаймні, наблизитися до нього. Питання лише в тому, чи вдасться йому це зробити, або ж успіх Paulson & Co в 2007 році так і залишиться одноразовим?




22 октября 2018 года

Комментариев пока нет!
Ваше имя *
Ваш Email *

Сумма цифр справа: код подтверждения