Обучение бизнесу. Помощь предпринимателю
Главная » Уроки кредитування

Коротка історія американських кредитних дефолтів



13 липня президент Сполучених Штатів в роздратуванні покинув проходять переговори з приводу підвищення ліміту заборгованості з максимуму в 14294000000000 доларів, встановленого законом. Це призвело до нової серії роздумів про те, чи можуть Сполучені Штати оголосити дефолт за своїми фінансовими зобов'язаннями. У такій ситуації корисно згадати про попередніх випадках, коли це відбувалося, і про вплив цих дефолтів. Вивчаючи дефолти минулого, ми можемо отримати уявлення про те, що можуть провіщати майбутні неплатежі.

Дефолт континентальної вал юти, 1779

Перший дефолт США стався при першому ж випуску боргових зобов'язань: валюти, емітованої Континентальним Конгресом в 1775 році. У червні 1775 року Континентальний Конгрес Сполучених Штатів Америки, який перебував у Філадельфії і представляв 13 штатів союзу, випустив кредитні векселі на суму 2 мільйони «іспанських доларів» (песо) з виплатою протягом чотирьох років шляхом чотирьох щорічних внесків. В наступному місяці випустили ще один мільйон. Після цього емітували ще 3 мільйони. На наступний рік було випущено банкнот ще на 13 мільйонів доларів. Це були перші «Континентальні долари», випущені для фінансування повстання проти Великобританії. Емісії продовжувалися до тих пір, поки обсяг непогашених зобов'язань не досяг 241 мільйона доларів, не рахуючи британських підробок.

Конгрес не мав повноважень по оподаткуванню, так що кожен з штатів був визнаний відповідальним за погашення певної частки векселів відповідно з населенням. У 1776 році управління цими цінними паперами була передана «Раді Казначейства». За відмову від банкнот або прийом нижче номіналу загрожувало відрізання вух та інші жахливі покарання.

Банкноти стрімко дешевшали, тому що народ почав розуміти, що ні штати, ні їх Конгрес не мають ні можливості, ні бажання їх викуповувати. У листопаді 1779 Конгрес оголосив про девальвацію Континентальної валюти за курсом 38,5 до 1, що, по суті, зводилося до оголошення дефолту. У цьому році відмовлятися від прийому банкнот почали вже повсюдно, а торгівля звелася до бартерному обміну, викликавши раптовий голод та інші позбавлення.

У кінцевому рахунку, Конгрес погодився викупити банкноти по курсу 1000:1. При курсі 0,82 тройської унції за один песо і 36 $ (сьогоднішніх) за тройську унцію срібла перший дефолт призвів до сукупних збитків американського населення на суму приблизно в 7 млрд доларів.

Бенджамін Франклін (Benjamin Franklin) оцінив цей збиток як податок. Пам'ять про страждання і економічному крах, викликаних цим «податком» і подібними банкнотами, випущеними штатами, зробила вплив на створення статті Конституції, яка була затверджена в 1789 році:

Жоден штат не може укладати будь-який договір, вступати в союз чи конфедерацію, видавати свідоцтва на каперство і репресалії, карбувати монету, випускати кредитні квитки, сплачувати борги будь-чим іншим, окрім золотої і срібної монети, приймати біллі про опалі, закони expost facto або закони, що порушують договірні зобов'язання.

Дефолт по континентальним внутрішніми позиками

Крім випуску валюти, Континентальний Конгрес виробляв як внутрішні, так і зовнішні позики. Внутрішній борг в цілому досягав близько 11 мільйонів песо. Відсоток за цим боргом виплачувався, в першу чергу, з грошей, одержуваних від Франції та Голландії в рамках окремих запозичень. Коли це джерело фінансування вичерпалося, Конгрес оголосив дефолт по внутрішньому боргу, починаючи з 1 березня 1782 року. Часткове погашення цих боргів було вироблено пізніше шляхом прийняття цих банкнот в рахунок податків та інших непрямих компенсацій. Прийнявши закон про фінансування в 1790 році, Конгрес взагалі анулював ці позики, але при цьому запропонував перетворити їх в нові з менш сприятливими умовами, таким чином, увічнивши дефолт у формі федерального закону.

Дефолт грінбакса в 1862 році

Після Війни за незалежність Конгрес Сполучених Штатів проводив лише обмежену емісію боргу та валюти, віддавши турботи про держфінансування на відкуп штатам і приватним банкам. (Ці суб'єкти регулярно відмовлялися від виконання зобов'язань аж до паніки 1837 року, коли пік дефолтів штатів призвів до появи терміна «відмова від сплати боргу»). У серпні 1861 року ця рівновага між місцевим і федеральним фінансуванням порушилося назавжди, коли Громадянська війна змусила Конгрес створити нову валюту, що отримала популярність як «грінбакс» (зелені спинки) через зеленого чорнила. Спочатку грінбакси представляли собою пред'явницькі векселі на суму 60млн доларів номіналом в 5 $, 10 $ і 20 $, які підлягали обміну на золото в будь-який час за курсом 0,048375 тройської унції за долар. Менш ніж через п'ять місяців Казначейство США оголосило дефолт по цих банкнотах, не зумівши викупити їх за пред'явленням.

Після цієї невдачі Казначейство проводило додаткові емісії грінбаксов в якості «законного засобу платежу», яке підлягало обміну тільки на іноземну валюту і не могло використовуватися для сплати мит. В залежності від мінливостей війни ці банкноти торгувалися зі знижкою, яка варіювалася від 20 до 40%. За допомогою виверти, що полягали в монетизації цієї валюти за допомогою облігацій та виплати тільки відсотків по цих облігаціях золотом, отриманим завдяки митним мита, партія Лінкольна (Lincoln) фінансувала Громадянську війну без подальших дефолтів.

Дефолт по облігаціях свободи 1934

Через вступу в Першу світову війну фінансування уряду Сполучених Штатів вийшло на абсолютно новий рівень. У число нових урядових підприємств входила експлуатація та обслуговування торговельного флоту, виробництво боєприпасів, годівля і обмундирування солдатів за свій рахунок, а також багато інших дорогі ініціативи, яких не проводилося раніше або ж вони проводилися, але в набагато меншому масштабі.

Для фінансування цих витрат Конгрес, починаючи з 1917 року, випускав серію боргових зобов'язань, відомих як «Облігації свободи». Спочатку облігації конвертувалися в більш пізні випуски на все більш вигідних умовах, до тих пір, поки борг не був рефінансований в четверту емісію облігацій свободи, проведеної 24 жовтні 1918 року на суму 7 млрд. доларів строком на 20 років з прибутковістю 4,25%, що підлягає виплаті золотом за курсом 20,67 $ за тройську унцію.

До того часу, коли Франклін Рузвельт (Franklin Roosevelt) зайняв президентський пост в 1933 році, золотий запас країни спустошувався за рахунок тільки одних процентних виплат; та оскільки золота в казні було всього на 4,2 млрд доларів, було очевидно, що основну суму , строк виплати якої наступав в 1938 році, повертати буде нічим, не кажучи вже про відшкодування витрат та інших боргових зобов'язань. Ці інші боргові зобов'язання були значними. Ще з 1890-х років в Казначействі не вистачало золота, і воно фінансувало цей дефіцит, випускаючи нові облігації для залучення золота, необхідного для виплати відсотків по попереднім випускам. У результаті в 1933 році загальна сума заборгованості становила 22 мільярди доларів, і золото, необхідний тільки для виплати відсотків по ній, скоро повинно було закінчитися.

У сформованій ситуації Рузвельт вирішив оголосити дефолт по всіх внутрішніх боргових зобов'язаннях, припинивши обмінювати їх на золото американцям і девальвувавши долар по відношенню до іноземних валют на 40%. Зробивши подібні заходи, Казначейства змогло частково погасити заборгованість і підтримувати торговельні відносини з важливими партнерами Сполучених Штатів.

Якщо взяти сьогоднішню ціну золота в 1550 $ за тройську унцію, то загальна сума збитку інвесторів після девальвації склала близько 640 млрд у доларах 2011 року. Остаточним підсумком стало посилення депресії і зниження обсягів торгівлі в 1930-і роки, а також створення передумов для початку Другої світової війни.

Миттєвий дефолт 1979

Казначейство Сполучених Штатів випадково влаштувало дефолт по декількох векселями під час боргової кризи 1979 року. Через адміністративної помилки виплати за зобов'язаннями на суму в 120 млн доларів з терміном погашення 26 квітня, 3 травня і 10 травня не були проведені відповідно до умов договору. У кінцевому рахунку, не дивлячись на те, що Мінфін виплатив номінальну вартість векселів, проти Сполучених Штатів в Федеральний суд Центрального округу Каліфорнії був направлений груповий позов з приводу виплати додаткових відсотків через відстрочки. Уряд вирішив уникнути додаткової розголосу, задовольнивши запит ошуканих інвесторів. Економічний аналіз цієї справи показав, що остаточним підсумком цього було незначне збільшення процентних ставок по ДКО.

Що відбудеться в серпні 2011 року?

Багатьох людей цікавить можливість дефолту Казначейства 3 серпня 2011, коли, відповідно до припущеннями Міністерства фінансів, воно більше не зможе оплачувати всі витрати без додаткових позик.

У цьому випадку дефолт малоймовірний. Історично уряду віддавали пріоритет обслуговування боргів, ніж усім іншим витратам. Якщо збільшення фінансування за рахунок боргу стане неможливим, Казначейства спочатку припинить виплати за іншими видатками, починаючи з «другорядних» дискреційних, а потім перестане виділяти кошти на обов'язкові витрати і соціальні програми.

В крайньому випадку, всі збитки повісять на Федеральний резерв. ФРС володіє казначейськими зобов'язаннями, сума близько 1,6 трлн доларів. За допомогою викупу Фед резервом пакетів боргових зобов'язань Мінфіну і дефолту по цих цінних паперах, не належить інвесторам, Сполучені Штати можуть нескінченно відкладати дефолт по відношенню до реальним інвесторам.




23 мая 2018 года

Комментариев пока нет!
Ваше имя *
Ваш Email *

Сумма цифр справа: код подтверждения