Обучение бизнесу. Помощь предпринимателю
Главная » Преимущество

Склонность к инвестированию



Склонность к инвестированию

Кейнсианская функция потребления

Тема 2 Потребление, сбережение, инвестиции

В данной теме анализируются функции потребления, сбережения и инвестиций. В кейнсианской экономической теории потребление и инвестиции являются составными частями совокупных расходов национальной экономики, а проблема превращения сбережений в инвестиции рассматривается как главное условие обеспечения макроэкономического равновесия, как одно из главных макроэкономических тождеств. Поэтому исследование выше перечисленных функций будет осуществлено нами в ходе специальной лекции, имеющей следующий план изложения:

1) Кейнсианская функция потребления.

2) Функция сбережения.

3) Виды и мультипликатор инвестиций. Акселератор.

4) Кейнсианская концепция спроса на инвестиции.

В кейнсианской модели составляющие совокупных расходов представлены в виде функций.

Функция потребления (С) выражает отношение потребляемой части дохода к общему доходу за ряд лет, т.е. в динамике и описывается кривой, изображенной на рисунке 1.

В первой области этой функции линия С лежит выше биссектрисы прямого угла, то есть люди потребляют больше, чем их доход. Это возможно только в том случае, когда потребление осуществляется в кредит.

Точка пересечения биссектрисы прямого угла и линии СС1 – это точка нулевого сбережения, в которой весь доход потребляется.

Во второй области этой функции, где линия СС1 лежит ниже биссектрисы прямого угла, потребление меньше, чем доход. Это - зона чистого сбережения.

3.4. Потребление. Сбережения. Инвестиции

В рыночной экономике значительную роль занимает динамика и распределение ВНП. Доходы направляются по двум основным линиям: на потребление (см. раздел Производство и потребление ) и сбережения. Потребительские расходы составляют большую часть ВВП. Источником их покрытия выступает располагаемый доход .

Сбережения - это та часть дохода, которая в данный момент не потребляется. Это не что иное, как отсроченное потребление. За счет сбережений обеспечиваются в будущем производственные и потребительские нужды. Сбережения производятся фирмами (с целью последующего инвестирования накопленного дохода в расширение масштабов производства), домашними хозяйствами и населением (для покупки земли, недвижимости, предметов длительного пользования).

Потребление и сбережения находятся между собой в тесной связи и зависимости и формируются под влиянием одних и тех же факторов. Потребление используется для удовлетворения текущих нужд, сбережения - для будущих. Взаимосвязь располагаемого дохода и потребления образует функцию потребления. Зависимость сбережений от получаемого дохода называется функцией сбережений. Обе эти функции характеризуют динамику соотношения расходов и отложенного спроса. Для определения динамики в прогнозных расчетах исчисляют склонность к потреблению и сбережению.

Средняя склонность к потреблению (АРС) отражает желание семей приобретать товары. Она выражается отношением потребляемой части дохода (расходов на потребление) ко всей величине дохода:

Склонность к инвестированию(3.3)

Предельная склонность к потреблению (МРС) выражает отношение любого изменения в потреблении к тому изменению в величине дохода, которое обусловило изменение потребления:

Склонность к инвестированию(3.4)

Величина потребительских расходов определяется уровнем дохода, МРС всегда будет меньше единицы, так как Y>C. Если МРС=0, то все приращение дохода пойдет в сбережения если МРС=1, то все приращение дохода расходуется на потребление.

Графическое представление функции потребления представлено на рисунке 3.1. На оси ординат - планируемые, или желаемые расходы на потребление (С), которыми представлен весь совокупный спрос (AD) на оси абсцисс - величина выпуска, или доход Y. Если бы расходы в точности соответствовали бы доходам, то это отражала бы любая точка на прямой С=Y, проведенной под углом 45°. В действительности график функции потребления отклоняется от этой линии вниз, наклон определяется предельной склонностью к потреблению, например, 0.8. Функция потребления запишется как С = МРС*Y.

Склонность к инвестированию

Рис. 3.1. Функция потребления

Потребление, независимое от уровня дохода, называется автономным потреблением (С0). С его учетом функция потребления примет вид: С = С0 +МРС*Y.

Средняя склонность к сбережению (АРS) представляет отношение сбережений к доходу:

Склонность к инвестированию (3.5)

Предельная склонность к сбережению (МРS) выражает отношение любого изменения в сбережениях к изменению в доходах:

Склонность к инвестированию (3.6)

График функции сбережения [6]показывает зависимость сбережений от размера дохода .

Формула функции записывается как S = -C0 + MPS*Y. Наклон графика определяется предельной склонностью к сбережению, например, 0.2. Точка Е - уровень нулевого сбережения (равенство доходов и расходов). Слева от этой точки заштрихованная область, которая называется отрицательным сбережением (т.е. расходы превышают доходы). Автономное потребление представлено как отрицательное сбережение при нулевом доходе.

Следует отметить, что предельные склонности к потреблению и сбережению не изменяются на краткосрочных отрезках времени, поэтому их рассматривают как постоянные величины на протяжении долгосрочного периода.

При распределении ВНП важное внимание уделяется изысканию факторов его дальнейшего увеличения. Таким источником являются инвестиции.

Инвестиции - это вложение денежных средств в приобретение основных средств производства (машин, оборудования), в строительство зданий и сооружений, а также финансовые инвестиции в приобретение ценных бумаг.

Источником инвестиционных вложений выступают накопления сбережений и амортизация. Амортизация - инвестиционные ресурсы по возмещению использованного основного капитала. Чистые инвестиции - вложения с целью увеличения капитала за счет нового строительства, установки дополнительного оборудования и д.т. Амортизация и чистые инвестиции образуют валовые инвестиции. Инвестиции, не зависящие от уровня дохода и составляющие при любом его уровне некоторую постоянную величину, называются автономными инвестициями. Предельная склонность к инвестированию определяется как доля прироста расходов на инвестирование.

Для закрытой экономики сбережения совпадают с инвестициями, где инвестиции I зависят от ставки процента r, а сбережения - от дохода:

I (r) = S (Y).

Тождество сбережений и инвестиций обеспечивается прежде всего тем, что все, что частными агентами не потребляется, а направляется на хранение, рассматривается как инвестиции в запас. Они суммируются с инвестициями в основной и оборотный капитал, хотя никакого значения для роста производства не имеют.

Потребление, сбережения, инвестиции. Рыночный механизм использования доходов на потребление и накопления

Совокупный спрос и совокупное предложение

Макроэкономика изучает не отдельные явления и процессы, а их совокупности: совокупный спрос, совокупное предложение, совокупные потребление и сбережения, совокупную занятость, совокупные инвестиции, совокупную цену в виде уровня цен и т. д. Целью макроэкономического анализа является нахождение условий, при которых наступает общее экономическое равновесие.

Общее экономическое равновесие – это состояние экономики, при котором общественное производство (совокупное предложение) сбалансировано с общественным потреблением (совокупный спрос), когда между использованием ограниченных производственных ресурсов (земля, труд, капитал) и созданием различных товаров достигается пропорциональность в общенациональном масштабе.

Общеэкономическое равновесие, выступающее в качестве макроэкономического, проявляется в виде пропорциональности:

а) между производством продукции и ее потреблением

б) между вовлеченными в оборот ресурсами и их использованием

в) между предложением товаров и их спросом

г) между материально-вещественными и финансовыми потоками.

При рассмотрении макроэкономического равновесия важнейшими категориями выступают «совокупный спрос» и «совокупное предложение», «потребление» и «предельная склонность к сбережению», «накопления» и «инвестиции».

Совокупный спрос – это общий объем товаров и услуг в национальном масштабе, который потребители, предприятия и государство могут купить при различных уровнях цен.

Совокупный спрос (AD) представляет собой сумму всех спросов на конечные товары и услуги, предлагаемые на товарных рынках. В агрегированном виде совокупный спрос включает:

AD = C + I + G + X.

где AD – совокупный спрос C – совокупный спрос домохозяйств I – спрос на капитальное оборудование G – спрос на товары и услуги со стороны государства X – чистый экспорт, разность между спросом иностранцев на отечественные товары и отечественным спросом на иностранные товары.

На совокупный спрос оказывают влияние различные факторы, которые можно разделить на две группы.

К первой группе относятся те факторы, которые формируют спрос на уровне отдельного товара (доход потребителей, вкусы потребителей, цены на товары-заменители).

Ко второй группе относятся факторы, оказывающие воздействие в целом на совокупный спрос (AD). Если национальный доход растет, то и AD растет. Если доход покупателя повышается, то и спрос на товары увеличивается.

Важнейшим положением является то, что стоимостная величина всех продаж за определенный период времени должна равняться произведению массы денег (M), находящихся в обращении, на число оборотов (V) этих денег за данный период времени. Другими словами, если вся денежная масса (М) совершит пять полных оборотов, то объем годовых продаж конечных товаров в стране составит MV.

Если, например, денежная масса М = 200 млрд руб. скорость оборота денег V =5, тогда MV = 200 х 5 = 1000 млрд руб. = стоимости всех продаж конечных товаров за год.

В соответствии с количественной теорией денег совокупный спрос можно выразить как

AD = MV / P

где P – уровень цен.

Кроме этого, следует иметь в виду, что на совокупный спрос оказывают влияние ценовые и неценовые факторы.

К ценовым факторам относятся:
  • «Эффект процентной ставки». При росте уровня цен потребители и производители вынуждены брать деньги в кредит, что ведет к повышению процентной ставки, снижению покупательной способности, сокращению инвестиций. В результате совокупный спрос уменьшается.
  • «Эффект богатства». При повышении уровня цен стоимость акций, облигаций, финансовых активов падает, население беднеет и совокупный спрос сокращается.
  • «Эффект импортных товаров». При повышении уровня цен внутри страны спрос на отечественные товары сокращается, а на более дешевые импортные – возрастает, что ведет к снижению совокупного спроса.
К неценовым факторам относятся:
  • Изменения в потребительских расходах, связанные с изменением уровня благосостояния: рост населения, рост доходов, изменения в подоходном налоге.
  • Изменения в инвестиционных расходах, т. е. в объеме закупок, средств производства, связанные с изменением уровня налогов на бизнес, уровнем использования производственных мощностей.
  • Изменения в государственных расходах, вызываемые преимущественно политическими решениями.

4. Изменения в расходах на чистый экспорт, обусловленные уровнем доходов в стране, изменением валютного курса.

Неценовые факторы смещают кривую совокупного спроса AD либо вправо от A1 D1. когда спрос увеличивается, либо влево от A2 D2. когда спрос уменьшается (рис. 16.1).

Склонность к инвестированию

Совокупное предложение – это общее количество товаров и услуг, которое может быть предложено предпринимательским и государственным секторами при разных уровнях цен.

Совокупное предложение (АS) может быть приравнено к величине валового национального продукта (ВНП) или к величине национального дохода (НД):

AS = ВНП = НД.

На величину совокупного предложения оказывают влияние ценовые и неценовые факторы.

Среди ценовых факторов, во-первых, выделяют действующие на микроуровне и вызывающие изменение предложения на рынке отдельного товара (технология производства, издержки и т. д.). Во-вторых, к ним относятся действующие на макроуровне факторы, их качество и количество. В данном случае качество характеризуется производительностью факторов (более квалифицированная рабочая сила и более совершенная техника). Увеличение количества и повышение качества факторов приводит к росту производственных мощностей, а следовательно, к росту AS.

Графически совокупное предложение можно представить в следующем виде (рис. 16.2).

Склонность к инвестированию

Совокупное предложение находится в зависимости от уровня цен. Но в любом случае объем производства ограничивается величиной имеющихся ресурсов. На графике представлены случаи совокупного предложения:
  1. На участке ab производство растет при неизменном уровне цен (по горизонтали).
  2. На участке bc производство растет при росте цен (по восходящей).
  3. На участке cd экономика достигает своих производственных возможностей, определяемых ресурсами. Спрос может удовлетворяться за счет роста цен (по вертикали).
К числу неценовых факторов относятся те, которые могут изменять издержки:
  1. Изменение цен на ресурсы (их повышение ведет к увеличению издержек производства и как результат к понижению совокупного предложения).
  2. Рост производительности труда ведет к увеличению объема производства и соответственно к расширению совокупного предложения.
  3. Изменение условий бизнеса (налоги, субсидии). При повышении налогов издержки увеличиваются, совокупное предложение сокращается.

Взаимосвязь совокупного спроса (AD) и совокупного предложения (AS) и обеспечение равновесия на товарном рынке.

Равновесие на товарном рынке в процессе отклонения AD и AS достигается путем изменения цен или объемов выпуска продукции. При этом могут иметь место несколько вариантов:

1. Совокупный спрос превышает совокупное предложение AD > AS. При этом равновесие достигается двумя путями:

а) не изменяя объема, повышают цены

б) не изменяя цен, расширяют выпуск продукции.

На практике фирмы обычно идут по второму пути. Но увеличение выпуска продукции ведет к росту издержек. Поэтому в действительности идут по пути увеличения объемов производства и повышения уровня цен.

4. Инвестиции. Предельная склонность к инвестированию

4. Инвестиции. Предельная склонность к инвестированию

В реальной действительности может сложиться и действительно складывается ситуация, когда растущий объем НД приводит к росту инвестиций. На графике видно, что по мере роста ЯД сбережения увеличиваются. В точке плинии /и Sпересекаются. Проведя мысленную вертикаль до оси абсцисс, мы увидим, что размер национального дохода ON и есть тот уровень, на котором сформировалось равновесие между инвестициями и сбережениями. Но этот уровень //Дне обеспечивает полной занятости — линии FF. Эта линия проходит правее точки пересечения 5 и /, что является графической интерпретацией положения Кейнса о том, что равновесие НД может быть и при неполной занятости. Точка /V означает то состояние равновесия национального дохода, к которому будет стремиться экономика страны всякий раз, когда равновесие между / и S будет нарушаться.

Как инвестору определить свою склонность к риску?

Многие инвестиционные компании ввели в практику обслуживания клиентов определение их склонности к риску. Как правило, выглядит это следующим образом: перед тем, как клиенту порекомендуют те или иные финансовые продукты (депозит, ПИФ, доверительное управление, структурный продукт и др.), консультант предлагает ему заполнить так называемый тест на склонность к риску / на риск-профиль / на инвестиционный профиль и т. д. И только по его результатам клиенту составляют инвестиционный портфель, который будет соответствовать ожидаемой доходности и риску, подходящим клиенту по тесту.

Что такое склонность к риску?

Прежде всего, определимся с понятиями. Чаще всего под «склонностью к риску» понимается вполне определенная характеристика того портфеля, который в итоге будет предложен клиенту. Обычно это одна из двух величин:

— волатильность портфеля — то есть отклонение реальной доходности портфеля от ожидаемой в ту или иную сторону. Например, ожидаемая доходность портфеля — 15% годовых, волатильность 󔼔%. Значит, с вероятностью 99,7% результат портфеля будет находиться в пределах от 󔼔% до +51%: согласно теории вероятности, при нормальном распределении 99,7% вариантов ожидаемой доходности попадают в пределы от (15% — 3 × 12%) до (15% + 3合%)

— VaR (value at risk) — показывает максимально возможные потери инвестора в течение определенного периода с определенной вероятностью (обычно 95—99%). Например, что с вероятностью 99% убытки по предлагаемому портфелю в ближайшие 10 дней не превысят 10%.

Так, если тест показал, что клиент относится к умеренно-консервативным и, как следствие, согласен на риск, например, до 10%, это будет означать, что финансовый консультант должен будет подобрать портфель, у которого показатель VaR не превысит 10% (если в компании в качестве меры риска выбран VaR). Либо — такой портфель, ожидаемая доходность которого будет колебаться в пределах от 󔼒% до максимально возможной величины (если в компании за меру риска взята волатильность). Зная допустимый риск, консультант подбирает соответствующую структуру портфеля из акций, облигаций, наличности и других классов активов, чтобы, в конечном счете, портфель имел нужный уровень риска.

Важно понимать, что тест на риск — это не договор с обещанием, что портфель клиента будет находиться в пределах от 󔼒% до +20% и ни процентом больше или меньше. В конечно счете, определение склонности клиента к риску нужно в основном для того, чтобы консультант и клиент договорились, какой стратегии будут следовать и что возьмут за меру успешности выбранной стратегии. Например, 10% годовых — это мало или много? А убыток в 󔼗% — это допустимо или слишком много? Тест на риск позволяет выбрать бенчмарк, или индикатор-ориентир, на основании которого клиент сможет оценить эффективность выбранной инвестиционной стратегии:

— бенчмарком консервативной стратегии может стать депозит в Сбербанке, ведь консервативные клиенты категорически не принимают риск, и VaR в этом случае будет 0%. Таким образом, если тест на риск показал, что клиент — консерватор, то финансовый консультант и клиент будут ориентироваться на депозит Сбербанка для оценки эффективности выбранной стратегии инвестирования: результат лучше депозита будет показателем ее эффективности, при этом риск должен быть условно нулевым. Такой клиент не должен сравнивать результат своего соседа, который заработал на индексе ММВБ, скажем, +100%, со своим, так как у них разные бенчмарки

— бенчмарком для агрессивного инвестора может стать, к примеру, индекс ММВБ. Если результат инвестирования оказался лучше индекса — это успех: например, если индекс упал на 10%, а портфель показал 0%. Если же при этом сосед говорит, что он заработал 10%, инвестируя в простой депозит, то сравнивать результаты инвестиций будет некорректно, так как бенчмарки у них разные.

Иными словами, склонность к риску позволяет консультанту и клиенту определиться с понятиями «что такое хорошо и что такое плохо» в отношении результатов инвестиций. Это защита и для клиента, и для финансового консультанта от неподходящих клиенту рекомендаций. Так, например, в США согласно требованиям FINRA, саморегулируемой организации участников рынка ценных бумаг, инвестконсультант может предлагать клиенту инвестиционную стратегию только при условии, что она будет соответствовать инвестиционному профилю клиента. Таким образом клиента пытаются защитить от ситуации, когда консультант может впаривать высокодоходные, но и более рискованные инструменты только ради собственной выгоды.

Как определить допустимый для клиента уровень риска?

Поскольку от результатов теста зависит рекомендуемая инвестиционная стратегия, крайне важно корректно определить, какой же риск для клиента допустим. Частный инвестор не всегда может разобраться в этом самостоятельно, и роль финансового консультанта здесь сложно переоценить. Если брать за основу опять же требования FINRA, важно учитывать возраст инвестора, финансовую ситуацию, цели, опыт инвестирования, временной горизонт инвестиций (вытекает из финансовых целей), потребность в ликвидности и, собственно, психологическую склонность к риску.

Таким образом, финансовый консультант сможет определить допустимый для клиента уровень риска по следующему алгоритму:

1. Вначале просто попросив клиента представить себе, что его накопления упали в цене на 5%, 10% и т. д. Когда он скажет: «Стоп! Я больше не готов терять ни копейки!»? Это и будет психологическая склонность к риску.

2. Далее нужно определить те цели, ради которых человек собирается инвестировать, их срок и приоритет. Средства на важные цели, до которых менее 1—1,5 лет, лучше всего инвестировать консервативно, то есть с риском 0%, ведь, как показывает история, один год — слишком короткий срок для агрессивных инвестиций. А если цель важная и ее невозможно перенести на более позднее время, консультант должен быть уверен в ее достижимости вне зависимости от колебаний на рынке. Если же цели долгосрочные и их можно перенести, при необходимости, на пару лет и более, под них вполне можно использовать агрессивную стратегию с риском 20% и выше, если клиент на это готов, разумеется. Так что склонность к риску может быть разной под разные цели. По итогам анализа целей консультант корректирует склонность к риску, которая была определена на первом этапе, под каждую цель.

3. Далее нужно учесть опыт инвестиций клиента. Как правило, те, кто никогда не сталкивался с риском, слабо себе вообще представляют собственную реакцию на падение стоимости портфеля на 5—10% и более. Поэтому для новичков уровень риска, который будет считаться допустимым, при прочих равных нужно устанавливать априори ниже, чем для опытных. Например, если по тесту на риск клиент не имеет опыта инвестиций, допустимый уровень рискованности его портфеля нужно брать на 5—10% ниже, чем он сам себе определил на предыдущих этапах.

4. Консультант должен детально изучить финансовую ситуацию клиента. Чем больше у человека обязательств (долгов), чем менее стабилен его доход, чем больше финансового зависимых от него людей, тем менее агрессивную стратегию стоит ему предлагать. Ведь в любой момент может возникнуть необходимость в изъятии части накоплений, а при агрессивном портфеле весьма высока вероятность, что именно в этот момент портфель может оказаться в минусе. Поэтому в такой ситуации допустимый уровень рискованности портфеля инвестора нужно рассматривать на 5—10% ниже, чем он сам себе определил на предыдущих этапах.

5. Консультант оценивает запас ликвидности клиента. Если у того нет резервного фонда на непредвиденные расходы (то есть нет запаса ликвидных средств в размере трех — шести ежемесячных доходов), предлагаемая стратегия инвестирования должна быть более консервативной, в портфель непременно будут включены депозиты и/или облигации с высоким рейтингом надежности, чтобы у человека был запас прочности на случай крупных непредвиденных расходов. Если же запаса ликвидности у клиента нет, допустимый уровень рискованности его портфеля нужно рассматривать на 5—10% ниже, чем он сам себе определил на предыдущих этапах.

6. В самом конце делается поправка на возраст клиента. Если он молод, то по определению уровень допустимого риска будет выше, чем для более зрелых лиц. Например, в США есть интересная рекомендация допустимой для клиента доли акций в портфеле, которая считается как «120 минус возраст клиента». Если человек колеблется между умеренной и умеренно-агрессивной стратегиями инвестирования, то, при прочих равных, если ему до 30—35 лет, допустимый уровень рискованности портфеля можно рассматривать на 5—10% выше, чем он сам себе определил на предыдущих этапах.

Итогом подобного анализа будет уровень допустимого риска портфеля под конкретную цель, которую клиент выбрал.

Также важно помнить, что ситуация инвестора может меняться в лучшую или худшую сторону, и это сразу отражается на допустимом для него уровне риска. Так что желательно раз в два — три года вновь проводить тестирование на риск. В противном случае параметр «склонность к риску» будет эфемерным — для «галочки».

Наталья СМИРНОВА

Автор — руководитель департамента персонального финансового планирования ФГ БКС

Источники:
lektsiopedia.org, www.bgsha.com, www.5rik.ru, glossword.info, www.enabling.ru

Следующе статьи



23 июля 2018 года

Комментариев пока нет!
Ваше имя *
Ваш Email *

Сумма цифр справа: код подтверждения